金融界7月1日消息 在今日午后开盘不久，央行罕见的在盘中出手，打爆“多头”。

下午1点10分，央行在官网挂出一则重磅消息，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。央行在通稿中表示是为维护债券市场稳健运行。

受此影响，一直单边上行的国债期货合约全线跳水，30年期国债期货主力合约从上涨0.5%的位置直线下跌，截至发稿30年期国债期货主力合约跌超0.8%。2年期、5年期、10年期国债期货主力合约纷纷下跌。同时，国债活跃券收益率普遍上行1BP，10年期国债债240004收益率上行2.45BP至2.2525%，30年期国债230023收益率上行2.90BP至2.4525%。

此外，银行间主要利率债收益率升幅扩大，10年期国开活跃券“24国开05”收益率上行2.1bp，10年期国债活跃券“24附息国债04”收益率上行1.7bp，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率上行3.15bp。

国债走出单边“疯牛”行情

至于为何央行急切的在盘中出手，或许长期特别国债走出单边超预期行情有关。

今年以来，债券市场表现亮眼。上半年债券市场呈现牛市行情，债券价格一路走高，6月28日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.08%报109.49元，10年期国债主力合约涨0.01%，盘中均续刷历史新高；5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.01%。今日盘中，30年期主力合约继续上涨，再创历史新高，一度涨至110.10元，10年期国债主力合约等也都纷纷创出历史新高。

债券收益率持续下行，超长期国债收益率近期跌破2.5%，10年期国债一度触及2.2%，5年及以内债券品种的收益率逼近2020年低点，7年以上债券品种的收益率创近20年来新低；信用债方面，3年及以上中期票据品种创近20年来新低。

与此同时，今年以来，不少债券型基金投资回报率上升，一些产品年化收益率超过了10%。闻到“肉味”的资金蜂拥而至，狂抢债券基金。

若按基金成立日统计，截至6月21日，今年以来新发基金市场首发总规模超过6300亿元，其中债券型基金首发规模接近5200亿元，占比高达82.5%，成为公募基金发行市场中的主力军。单只产品来看，今年新发基金当中，首募份额超70亿份的“爆款”产品就多达26只。

此外，近日博时中证可转债及可交换债券ETF规模也首次突破百亿元大关，截至6月20日规模达到103.55亿元，成为继富国政金债券ETF、平安公司债ETF之后，年内第三只规模突破百亿元大关的债券ETF。债券型基金规模已经超过9.6万亿元，距离10万亿关口仅一步之遥。

央行多次喊话

此前，面对债牛，央行曾经多次喊话。4月3日，央行官网刊发货币政策委员会2024年第一季度例会相关文章，明确提及“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。4月18日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，央行也明确提到“防止利率过低”。

4月23日，央行相关负责人表示，我国长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。随后4月24日的债券市场急剧回撤。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.17%，报107.1元；10年期主力合约跌0.36%，报104.48元；5年期主力合约跌0.17%，报103.43元；2年期主力合约跌0.07%，报101.674元。

5月30日《金融时报》的报道提到债券市场在存款搬家背景下隐藏的风险，即目前债券价格上涨预期持续较强，银行存款大量进入债市，过度炒作也会使“安全”资产变得“不安全”。

6月19日央行行长在第十五届陆家嘴论坛上表示，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。

这轮债牛行情的逻辑

对于这轮债牛行情，周君芝曾在研报中指出，2022年到现在债市大涨的叙事主线就一个：地产下行。其表示，债牛可以细分三个阶段：2021年下半年至2022年，债牛驱动力是地产投资降温；2023年，债牛驱动力是风偏降温；2024年，债牛驱动力是地方财政收敛导致的资产荒。

当下宏观经济的主要矛盾是实际利率偏高。偏高利率约束居民加杠杆能力。这种情况下，保息差和保规模很难并立。降利率保规模，债券牛市；保息差而降规模，债券也牛市，故而今年债券的底色是牛市。